国债期货周二大跳水 钱荒2.0忧虑浮现(附图)

来源: 民商法律网 2016-12-01 00:06 | 浏览:

周二(11月29日)国债期货出现跳水暴跌,主力合约中,截止发稿十债T1703主力合约暴跌0.72%,,创10月24日以来最大跌幅;五债TF1703跌0.46%。而值得注意的是,从10月末高点开始,以十债T1703为例,国债期货已经下跌了2.61%。

  周二(11月29日)国债期货出现跳水暴跌,主力合约中,截止收盘,十债T1703主力合约暴跌0.71%,创10月24日以来最大跌幅;五债TF1703跌0.42%。而值得注意的是,从10月末高点开始,以十债T1703为例,国债期货已经下跌了2.61%。

国债期货周二大跳水 钱荒2.0忧虑浮现(附图)

(十年期国债T1703主力合约)

  本轮国债期货下跌较为突然,原来的单边上涨行情在10月24日见顶,然后一路回落至今。而分析人士认为,其背后凸显出9月以来的资金面紧张。通常来说,债市价格的涨跌同资金流动性密切相关。而9月以来货币市场利率较上半年上行大约40BP左右。

  另一个值得注意的现象是,最低成本的负债——活期存款增速已经见顶。2015年以来活期存款占银行总负债的比重在不断提高,而活期存款增速在2016年三季度见顶回落,与房地产成交量下滑和企业将活期资金用于投资有关,这导致银行最低成本的负债开始边际减少,也从另一方面导致“配置资金荒”的出现。

  这是2015年8月以来的首次资金持续紧张,这动摇了债券牛市的基础。

  有市场人士表示,事实上国债期货暴跌的背后是机构对于市场资金面的不好看。去年11月上旬,国债期货就曾出现断崖式下跌,自11月7日起的连续9个交易日,国债期货从93.9元跌至91.9元,累计跌幅达2%。随后,银行间市场利率出现持续暴涨,14天期Shibor飙升至6%上方,创去年6月“钱荒”以来新高,最终在央行的货币调控下,避免了新一轮“钱荒”的到来。

  影响债市的两大逻辑一是经济,二是货币。在国家加大基建力度与PPP项目的大量审批下,国内经济短期企稳回升几成定局。这些项目的落地皆需大量资金配合,故加大了市场对资金的需求。从货币端来看,央行自今年初期货币政策已悄然转向。在市场预期央行今年会继续推行略偏宽松货币政策的时候,央行已开始慢慢收紧流动性,故今年货币市场利率一直在振荡走高。在货币供给减少、需求增加的背景下,利率上涨已是必然。

  而也有机构将其和2016年的钱荒进行类比,称其为钱荒2.0.

  华创证券屈庆团队就指出,此次的资金紧张是否真的会演变为13年的翻版,成为钱荒2.0呢?我们认为这取决于央行的态度。实际上,央行对于防风险、降杠杆和稳汇率的决心是决定此次资金紧张的程度和持续性的主要因素,如果央行坚定不移的推行MPA考核机制以防范金融风险,推升短端利率以降杠杆,坚持稳健的货币政策以稳汇率的话,此次的资金紧张很可能演变为钱荒2.0.

  直接原因:大行资金融出减少

  而对于此次钱荒2.0的直接成因,九州证券全球首席经济学家邓海清表示,在中国的银行体系中,基础货币和资金流动方向为“央行→大行→中小行”,大行是货币市场的主要资金融出方,同时大行直接受到央行的窗口指导,对于中国银行体系有关键作用。

  回顾2016年“钱荒”,可以发现全国性商业银行融出资金减少扮演的重要角色。2016年上半年大行融出资金月均值为6-7万亿,而到了2016年下半年则减少至4万亿左右,直到2014年3月之后才恢复至7万亿以上,恰好在3月份之后货币市场利率中枢系统性回落,由5%下降至3%。

国债期货周二大跳水 钱荒2.0忧虑浮现(附图)

  2016年下半年“钱荒”大行融出资金锐减

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